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[월스트리트 산책 - 18] 월스트리트 실전 투자 안내 (7) - 주문 가격 지정과 관련된 문제 (상)
 
2001년 04월 16일 오전 09:31
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지난 1주일 동안 미국 뉴욕의 초, 중, 고등학교는 방학이었다. 봄 방학
을 보낸지 얼마 되지도 않았는데 또 방학이라니...

지난 주는 모세가 유태인들을 이끌고 이집트(애굽)를 탈출한 유월절 기간
이며, 신약 성경에 따르면 예수가 예루살렘에 입성한 후 십자가에 못박히
고 사흘만에 다시 살아 난 부활절이 있는 고난 주간이었다. 청교도들이 와
서 건립한 나라 미국, 특히 그 중에서도 유태계 이민자들의 파워가 강한
뉴욕 지역에서는 부활절 주간동안 아예 초, 중, 고등학교가 방학을 하는
것을 관례로 하고 있다.

'갑자기 증권 칼럼에 왠 유태인 이야기, 기독교 이야기 (?)' 라며 의아
해 하는 분들이 많을 것이다. 실은 지난 주 금요일 (4월 13일) 에는 뉴
욕 월스트리트 증권 시장도 휴장했다. 미국 일반 달력에 빨간색이 아닌 데
도 불구하고 증권 시장이 휴장하는 이유에 대해 궁금해 하는 사람들이 있었
다.

뉴욕 월스트리트에는 워낙 돈많은 유태인, 그리고 미국의 전통적인 기독
교 보수 부자들이 많이 있어서 그런지, 유태인의 이집트 탈출 기간인 유월
절 주 금요일인 동시에 예수가 십자가에 못박혀 죽은 날로서 '부활절' 이
틀전 금요일 (Good Friday) 에는 매년 휴장하고 있다.

물론 올해는 마침 이날이 13일과 겹치면서 서양인들이 가장 싫어하는 '13
일의 금요일'이라 주식 시장이 대폭락할까 봐 문을 아예 닫았다는 농담을
하기도 했다. 뉴욕 월스트리트는 보통 유태인 명절 때는 거래량이 한산해
진다. 유태계 미국인들이 아예 그날은 주식 거래를 중단하기 때문이다.

앞으로 월스트리트에 진출하는 한국인들이 많아지고 그 파워가 강해져서 우
리 전통 명절인 설날이나 추석 한가위에는 월스트리트도 문을 닫는 일이 있
었으면 좋겠다는 엉뚱한 생각도 해 본다.

지난 주에 설명한 '주문 가격 지정 제도' 와 관련해 실전 투자를 할 때 고
려해야 할 사항들에 대해 보다 상세히 설명을 한다.

5-1. Market Order는 항상 주문자에게 불리한 상태로 체결되는 것
이 기본


일반적으로 주식 주문을 낼 때 가장 많이 사용하는 주문 가격 지정 방법이
Market Order와 Limit Order 이다.

Market Order는 말 그대로 거래 체결 가격을 '시장 가격' 에 따라 정해
지도록 하는 것이고 Limit Order 는 주문을 내는 사람이 자신의 거래 체
결 희망 가격을 미리 지정하는 것이다.

Market Order에서 말하는 '시장 가격' 이란 주식을 매수하려는 세력
(bid)과 매도하려는 세력(offer) 간의 거래 제시 가격에 의해 결정되는
가격대를 의미한다.

우리가 보통 '현재 주가'라고 할 때 이는 지금 현 시점에서 가장 최근에
거래가 체결된 직전 과거 가격을 말한다. 그러나 '시장 가격'은 과거 가격
과 달리 지금 주문을 내면 실제 거래 체결이 될 수 있는 미래 가격대를 말
한다. 주식을 매수하려는 사람이 9달러 75센트에 매입 가격을 제시하고 있
고, 반면 매도하려는 사람이 10달러 25센트에 매도 가격을 제시하고 있다
면 현재 시장 가격은 bid X offer, 즉 '9달러 75센트 X 10달러 25센
트' 라고 할 수 있다.

Market Order의 경우 거래 체결이 될 때에는 '시장 가격' 중에서 항상
주문을 내는 사람에게 불리하게 작용이 된다는 것만 기억하고 있으면 된
다. 내가 주식을 거래하기 위해 Market Order를 낼 때는 따로 가격 지정
을 할 필요가 없다. 그냥 Buy Market Order를 내 놓기기만 하면 앞의 예
를 든 경우 10달러 25센트에 주식이 매입이 된다. 반면 내가 이 주식을 보
유하고 있는 상태에서 Sell Market Order 를 내면 9달러 75센트에 매각
이 된다.

물론 어떤 때에는 '매수 가격 9달러 75센트에 매도 가격 10달러 25센트'
인 상태에서 이 주식을 무조건 매입하기 위해 Market Order 를 낸 경우
실제 가격대를 벗어난 10달러 50센트에 거래가 체결되는 경우도 있다.
왜 이런 현상이 발생할까?

이는 주식 거래 중개상 격인 '마켓 메이커 (market maker)' 들이 장난
을 치기 때문이다. 마켓 메이커는 어떤 주식에 대해 그 주식이 시장에서
원활하게 거래가 되고, 중단 없이 거래가 되고, 동시에 주식 시장의 유동
성을 확보해 줌으로써 증권 시장의 자본 연결 고리 역할을 담당하는 중개
회사를 말한다.

매수 희망 가격 (bid price) 과 매도 희망 가격 (offer price) 지정
은 '마켓 메이커'의 고유 권한이다. 실제 주식을 사고 파는 실주문자도
중요하지만 거래가 중단 없이 계속되게 해야 하는 '마켓 메이커'들로서는
이 두 주식 가격을 항상 제시하고 있다.

마켓 메이커 입장에서는 단 몇센트 차이에 따라 엄청난 이익이 오고 간
다. 이를 전문 용어로는 'spread' 라고 한다. 주식 시장에서 마켓 메이커
들은 주식을 보유한 후 그것이 상승해서 돈을 벌게 되는 투자자의 입장과
는 완전히 다르다. 그저 주식을 시장에서 사고 파는 중개상 역할을 충분
히 해 주면서 그 거래 과정에서 떨어지는 'spread' 이익이 주된 수입이
다. 따라서 거래를 하는 과정에서 가능하면 시장의 거래 유동성을 확보하
면서 동시에 자신들에게 유리한 방향으로 거래를 체결해 나가게 된다.

그래서 가끔 주식 실매입자들이 Market Order 를 낼 경우 bid X offer
상의 시장 가격에서 갑자기 offer 가격을 높이면서 거래를 체결시켜 버리
는 경우도 종종 발생한다. 그러다 보니 '9달러 75센트 X 10달러 25센트'
가격대에서 주문을 했음에도 불구하고 갑자기 10달러 50센트에 거래가 체
결되고는 다시 원래 가격대로 바로 내려오는 경우도 비일비재하다.

마켓 메이커들의 장난은 특히 아침 개장 시간대에 많이 발생한다. 오전
장 개시 시점에서는 마켓 메이커들이 이미 시장 개장 전 나온 주문을 모두
볼 수 있다. 마켓 메이커들은 이 주문들을 종합한 후 자신들에게 가장 유
리한 가격대에서 시장개시가격(open price)을 정하게 된다.

그러다 보니 아침 증권 시장 개장 이전에 미리 Market Order를 넣어 두
고 단타로 성공한 사람은 거의 없다고 보면 된다. 론 증권 시장이 폭등세
로 연결되고 무조건 '사자'는 분위기가 연출된다면 다른 이야기겠지만 보
통은 장 개시에는 Market Order를 넣지 않는 것이 좋다. Market Order
가 실제 주문을 내는 사람에게 가장 불리하게 거래가 체결이 된다는 것을
안 이상, Marek Order는 되도록 사용하지 않을 것을 권한다.

그보다는 Limit Order를 적절하게 응용해서 사용하는 것이 좋다. 예를 들
어 현재 시장 가격이 '9달러 75센트 X 10달러 25센트' 인 경우를 다시 생
각해 보자. 이 경우 이 주식을 무조건 꼭 매입해야겠다고 생각하는 사람이
라도 Market Order를 넣지 말고 'Buy Limit Order @ 10달러 25센트'
주문을 내는 것이 좋다.

거의 100% 거래가 체결될 것이며, 반면 10달러 25센트 이상에서 체결될
위험은 전혀 없다. Market Order의 장점과 Limit Order의 장점을 고
루 살리는 방법이 될 수 있다는 말이다. 주식을 당장 팔아야 되겠다고 생
각하는 사람도 'Sell Limit Order @ 9달러 75센트' 주문을 내면 될 것
이다.

5-2. Limit Order 는 대세 상승의 기회를 놓칠 수도 있다 (?)

Limit Order 는 거래 희망 가격을 지정하는 것이다. 보통 Limit Order
에서 희망 가격 지정은 현재 시장 가격을 벗어나서 정하는 경우가 대부분이
다. 위에 예를 든 'bit @ 9달러 75센트 X offer @ 10달러 25센트' 같
은 상황이라면 아예 이 가격대를 벗어난 'Buy Limit Order @ 9달러 25
센트' 라든가 'Sell Limit Order @ 10달러 75센트' 와 같은 경우가 될
것이다.

매입자 입장에서는 현재 시장 가격보다는 아주 저렴하게 매입을 하려고 하
고, 반면 매도자 입장에서는 현 거래 가격대보다 훨씬 높은 가격에 팔 수
있었으면 하는데, 이러한 투자들을 위해 Limit Order 의 본래 기능이 있
다. 물론 이 경우 시장 가격이 거래 지정 희망 가격에 도달하지 못해 거래
가 체결되지 않는 경우도 많다.

Limit Order 를 사용하라고 추천하기는 하지만 실전 투자로 들어가면 잘
지켜지지 않는 경우가 많다. Market Order를 내면 바로 거래가 체결되는
데 비해 Limit Order는 거래 희망 가격이 현재 가격을 벗어나 있는 경우
가 많아 그 가격까지 주가가 변하지 않는 한 주문이 오래도록 체결이 되지
않고 그대로인 경우(open order)가 많기 때문이다.

앞에서 시장 가격대가 'bid @ 9달러 75센트 X offer @10달러 25센트'
인 상황에서 'Buy Limit Order @ 9달러 25센트' 를 낸 경우를 설명해
보자.

Limit Order 를 내고 나면 손이 근질근질해 진다. 주식을 매입하고자 한
사람은 이 주식에 대해 뭔가 좋은 것을 기대하고 있기 때문이다. 그러
나 '이왕이면 다홍치마' 라고 현재 가격보다는 조금 낮은 가격으로 사고
싶은 희망에 시장 가격대보다 훨씬 낮은 가격에 주문을 낸다.

그러나 이 가격대에 당장에 거래가 체결될 리 만무하다. 거래가 체결되었
는지 확인해 보고 싶은 투자자는 '주문 상황 확인' (View Open Order)
버튼을 자꾸만 눌러 보게 된다. 하지만 여전히 주문은 체결이 되지 않고
있다.

그런데 이때 갑자기 주식 가격이 50센트 정도 올라 가는 일이 발생한다.
Limit Order를 낸 매입자는 이때부터 고민에 쌓이게 된다. '내 예상이 맞
았다. 이 주식은 지금부터 올라가기 시작한다. 지금 잡아 두지 않으면 영
영 놓친다. Market Order를 써서라도 지금 잡아 두어야 한다.'

그리고는.....

지난 몇 개월 동안 분석에 분석을 하다가 한 주식을 고르고, 또 어렵게 타
이밍을 잡아서 9달러 25센트 매입 Limit Order를 한 것을 시장이 조금 움
칠했다고 갑자기 생각지도 않던 Market Order로 수정해 버린다. 결국 이
사람은 주식을 10달러 75센트 정도에 매입하게 된다. 마켓 메이커들이 '시
장 가격'을 '9달러 75센트 X 10달러 25센트'에서 '10달러 25센트 X 10달
러 75센트' 로 올려 놓았기 때문이다.

그러나 그 회사가 무언가 특별한 뉴스라든가 엄청난 호재가 있지 않는 한
주가는 다시 움직인다. 마켓 메이커들이 무슨 이유에서인지 모르지만 다
시 시장 가격을 '9달러 75센트 X 10달러 25센트'로 내려 놓아 버렸다.
그리고는 오늘 장세 끝. 최종 주가는 10달러로 어제와 다름없이 마감된
다. 결국 이 경우 주식을 매입한 사람은 현재 시가보다 75센트 손해를 보
고 투자를 시작하는 것과 다름없게 된다.

너무 극단적인 예를 든 것 같지만 실은 월스트리트 주식 시장에서 매일 보
는 일이다. 지금 이 글을 읽는 독자들도 '나는 결코 그렇지 않을 것이야'
라고 장담하지 마라. 미국 주식 투자 경험이 4-5년 이상 된 사람들도 늘
상 겪는 실수이다. 특히 주식 투자 초보자들은 거의 예외없이 매번 당했
던 일로 투자 경험이 쌓이다 보면 그 실수가 많이 줄어 들겠지만, 이 실수
에서 완전히 자유로워지는 것이 힘든 것을 보면 사람 심리란 어쩔 수 없나
보다.

그래서 고안해 낸 것이 앞에서 말한 Market Order 와 Limit Order 의
장점을 병합한 방법이다. 주식을 사겠다고 마음을 먹었으면 '시장 가격'
의 bid X offer 내 가격 중 바로 거래가 체결될만한 가격을 지정해서
Limit Order 를 내는 것이다. 반면 아예 시장 가격을 벗어난 Limit
Order를 낼 생각이 있으면 실제 주가가 그 가격대로 내려올 때까지는 아
예 주문을 내지 않는 것이다.

이 방법을 사용하게 되니 Limit Order를 낸 후 시장 가격 변화에 따라 안
달복달하는 일은 없어 졌다. 또 거래 체결이 되고 안되고를 따지다가 당
초 분석을 했던 내용을 잊어 버리는 잘못도 하지 않게 되는 장점이 있었
다.

물론 Market Order 와 Limit Order 어느 것이 투자자에게 유리한 지 단
적으로 말할 수는 없다. 그러나 대부분의 경우 Limit Order가 투자자들
이 원하는 가격으로 거래할 수 있다는 점에서 심리적으로는 Market
Order 에 비해 유리한 주문 방법이다. 원하지 않던 가격에 주식을 매입해
서 당장 속상한 것보다는, 원하는 가격에 거래가 체결된 후 설령 주가가
조금 떨어져도 뭔가 당했다는 기분은 들지 않기 때문이다.

주식 시장은 고도의 심리전이 판치는 곳이니만큼 이와 같이 사소한 주문 가
격 지정과 관련해서도 투자자의 기분까지도 고려하는 것을 생각하면, 월스
트리트 주식 시장이야말로 참으로 재미난 곳이라는 생각을 다시 한번 하게
된다.

* 다음 주에는 Stop Order 와 관련한 사항을 소개합니다.

/뉴욕=티케이 김 통신원 href=mailto:nybull@consultant.com>nybull@consultant.com

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